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基于蓝海战略的信托业应对 “资管新规”策略研究
发布时间:2020-10-05 16:14
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来源:毕业论文网,栏目:EMBA毕业论文
毕业论文网第2020-10-05期,本期毕业论文指导老师为大家分享的论文是EMBA毕业论文《基于蓝海战略的信托业应对 “资管新规”策略研究》,供大家在写毕业论文时进行参考。

摘要:价值创新是蓝海战略的基石。价值创新让人们以一种新的方法思考和实施战略,从而开 创蓝海,摆脱红海。2018年以来,一系列资管新规的发布,使得各金融机构的监管标准趋同,这 进一步加剧了信托业的“红海”压力。运用蓝海战略的“战略布局图”“四步动作框架”“剔除—减 少—增加—创造”坐标格等分析工具以及六项原则,研究了信托业应对资管新规的策略,这也是 金融供给侧结构性改革的有机组成部分。 

  关键词:蓝海战略;信托业;资管新规

  1、引言  

  在对 1880 年到 2000 年 30 多个产业中发生的 150 次战略行动进行深入研究的基础上,W. 钱 ∙ 金 和勒妮 ∙ 莫博涅提出了“蓝海战略”。该理论认为, 企业要赢得未来,需要开创“蓝海”,即蕴含庞大需求 的新市场空间,而不是靠与对手在同质化、低利润的 “红海”进行无意义的竞争。2018 年来的“资管新 规”导致我国信托业正处于战略转型的关键时期,亟 须开创资产管理业务的“新蓝海”。 从2006年到2017年四季度末,我国信托业管理 资产规模高速扩张,规模从 3500 亿元扩张到 26.25 万亿元。然而,2018 年以来,为了统一监管各金融 机构的资产管理业务,监管部门出台了一系列政策, 对我国资产管理业务进行了规范。伴随着这个过 程,我国信托业管理资产规模迎来拐点,2018 年一 季度末、二季度末、三季度末和四季度末规模分别为 25.61 万亿元、24.27 万亿元、23.14 万亿元和 22.7 万 亿元,下降趋势非常明显。另外,根据《商业银行理 财业务监督管理办法》(2018)及《商业银行理财子公 司管理办法》(2018)的规定,商业银行理财子公司的 业务范围既包括公募,又包括私募,导致信托业的制 度优势明显弱化,并面临着较大的竞争压力。本文 基于“蓝海战略”理论,对我国信托业应对“资管新 规”的策略进行研究。 一、金融资产管理领域“红海”现状

    W. 钱 ∙ 金和勒妮 ∙ 莫博涅指出,市场天地由两 种空间组成:红海和蓝海。红海代表已知的市场空间;蓝海代表未知的市场空间。在红海中,产业界限 已经被划定,竞争规则已经被广泛接受,竞争日益激 烈,盈利越来越困难。对比明显的是,蓝海区域竞争 规则还未确定,利润增长空间广阔[1]。 近年来,信托、银行、证券、基金等机构的资产管 理业务快速发展。截至2018年度末,信托业资金信 托余额为 18.94 万亿元;银行理财产品余额为 32 万 亿元;证券公司、期货公司、基金公司及其子公司、私 募基金资产管理业务总规模约 50.36 万亿元。在分 业监管的格局下,伴随着资产管理业务的快速发展, 各金融监管部门不断制定相应的资产管理法规政 策。由于不同金融行业的监管标准存在差异,为了 规避监管或者进行套利交易,不同金融行业间的理 财产品就进行了多层嵌套(见表1)。

金融机构资产管理业务合作模式

   资产管理业务在满足了居民投资和企业融资共同需求的同时,也暴露出诸多乱象,存在的种种问题非常严重地影响了服务实体经济的效果,加剧了风险的跨市场传递。刚性兑付、规则差异、产品多层嵌 套、脱离实体经济等问题反映出我国金融资产管理领域的“红海”特征。为了创造资产管理业务健康发展的良好制度环境,迫切需要监管层进行顶层设计, 将机构监管和功能监管相结合,并统一监管标准。

二、“资管新规”政策及其影响 

    十九大报告把防范化解重大风险作为决胜全面 建成小康社会三大攻坚战的首要战役,第五次全国 金融工作会议提出要“强化金融监管的专业性、统一 性、穿透性”。2019 年 2 月 22 日政治局集体学习聚 焦金融供给侧结构性改革,强调“金融活,经济活”。 对快速发展中的资产管理业务进行规范发展,提升 信托公司服务实体经济的能力,正是金融供给侧结 构性改革的有机组成部分。2018年 4月 27日,相关 部门发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指 导意见》。该文件将重塑资产管理业态,培育理性投 资者,提升资管机构主动管理能力[3]。其中,第二条 明确强调,金融机构不得承诺保本保收益,且不得以 任何形式垫资兑付出现困难的项目。第六条要求, 金融机构应当打破刚性兑付,向投资者传递“卖者尽 责、买者自负”的理念。 资管新规出台的深层次原因是不同金融机构之 间的传统界限越来越模糊,混业经营成为趋势。就 金融机构内部来讲,由于竞争原因,金融机构天然趋 向于提供多种金融服务,在无外部强制要求的情况 下,自然呈现出混业趋势。然而,在分业监管模式 下,我国金融业务监管存在制度建设滞后、多头监管 等问题。因此,随着大资管时代的到来,资产管理行 业混业经营的发展态势给现有金融监管模式带来了 巨大冲击。 资管新规的发布,正是顺应了我国金融领域混 业经营的统一监管需求,其目的在于弥补监管短板、 治理市场乱象、防范系统性风险,以促进混业经营领 域中资产管理行业的规范发展。展望未来,新规发 布后,金融资产管理步入整顿规范期,即将迎来大范 围的业态重塑。上述相关政策对资产管理领域的影 响主要可以归纳为:第一,统一监管标准,信托、银 行、基金等金融机构的监管标准趋同;第二,打破刚 性兑付,尊重市场原则,强化投资者的责任;第三,限 制层层委托下的嵌套行为,强化受托机构的主动管 理职责,抑制通道业务,促进金融机构服务实体经济 的发展。

三、“资管新规”加剧了信托业的“红海”压力 

  “资管新规”对我国信托业具有直接的、重大的 影响,导致信托业面临巨大的“红海”压力。下面主 要从信托公司的展业基础、制度红利及通道类业务 的影响等角度进行深入分析。

(一)刚性兑付规则的取消将深刻改变信托业的展业基础 

    根据1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》,信托机构的资金运用范围比银行更宽泛, 既能从事实业投资,又能开展证券投资。从展业实 践来看,当时的信托公司对金融和信托的本质没有 把握住,从而导致了实践中的种种偏差。具体来讲, 包括很多方面:信托公司治理存在重大缺陷、内部控 制制度虚设、公司管理混乱;业务盲目扩张和多元化 投资,在对实体经济产业链没有深刻理解的情况下, 涉足了从金融到实体经济的过多行业;高息揽储、非 法吸收公众存款;违规经营、在资本市场操纵股票价 格失败等等。

    我国《信托法》(2001)是要促使信托公司回归本 源,但是,《信托法》(2001)只是在第二条明确了“信 托是什么”,后来又通过相关的行政法规赋予了信托 公司从事信托业务的资格。在2004年,还是发生了 多起信托产品的兑付危机事件。在这种背景下,关 于我国引入的信托制度,学者们进行了激烈的争论。 有学者指出,我国信托产品不具备信托所应具备的 法律特征[4],金新乳品信托违约事件暴露出我国信 托业违背信托本质的特征,成为融资工具是信托的 异化[5]。但是,另外一些学者认为,根据信托的本质 特征逐一辨析“信托异化论”的理由,就会发现,“信 托异化论”未必正确[6]。正确的做法是,从制度建设 出发,推进信托产品公募化;在完善投资者保护机制 的同时,强调信托投资“风险自担”;并且统一信托产 品监管规则[7]。与后一种观点相对应,银保监会又 进一步对信托公司管理、集合资金信托计划管理、信 托公司净资本管理等多种方面制定了相关的政策来 进行规范。2014 年信托业保障基金的成立促使信 托风险的市场化处置稳步推进;2016年中国信托登 记有限责任公司的正式运行推动统一有效的信托市 场逐步形成。 但是,我国信托业的快速发展是以刚性兑付为 基础的。刚性兑付在推动信托业快速发展的同时, 也积累了严峻的兑付危机。随着经济下行压力的显 现,近几年,信托业风险快速暴露,多家信托公司的 多个项目陷入兑付危机。另外,如果居民理财对信 托业的信赖一直建立在刚性兑付的基础上,这也不 符合市场规律。 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》 第十九条明确指出了刚性兑付的具体类型,并明令 禁止。因此,对信托公司来讲,打破刚性兑付势在必 行。然而,从投资者的角度来说,信托业的影响力远 远不如银行等金融机构。刚性兑付打破以后,信托 产品的吸引力肯定会下降,销售的难度会加大。面 对商业银行理财子公司的竞争,信托业如何做到取信于投资者?在刚性兑付时代,居民对信托产品已 经建立起了低风险偏好。当刚性兑付打破后,居民 在投资信托产品时,要依靠什么标准呢? 

(二)信托业的制度红利逐步弱化

   2018 年 9 月 26 日,中国银保监会发布《商业银 行理财业务监督管理办法》,其第八条规定,根据募 集方式的不同,商业银行应当将理财产品分为公募 理财产品和私募理财产品。其中,私募理财产品可 以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产 是指上市交易的股票、未上市企业股权及其受(收) 益权。2018 年 12 月 2 日,《商业银行理财子公司管 理办法》正式发布,其中,第二十四条规定银行理财 子公司既可以面向不特定社会公众公开发行理财产 品,又可以面向合格投资者非公开发行理财产品,还 可以从事理财顾问和咨询服务。从这两项政策中可 以看出,商业银行理财子公司的业务定位相关广泛, 包括了公募基金、私募基金和信托的业务范围。由 于商业银行在我国金融体系中的主导地位,可以预 计,商业银行理财子公司将在我国未来的资产管理 业务中处于重要地位。因此,信托业的制度优势明 显弱化了。进入资管新时代后,整个金融体系将迎 来大范围的业态重塑,这对那些战略不清晰、定位模 糊、综合竞争力有限的信托公司来说,是一个巨大的 挑战。

(三)通道业务受到严格规范

信托资产结构表

  “通道类”信托项目的资金端和资产端均非信托 公司发起,而是由其他金融机构主导,信托公司仅扮 演“通道”角色。根据2018年四季度末的数据,按照 资金来源划分,单一信托资金占全部信托资产的 43.33%,管理财产信托占全部信托资产的 16.55%, 集合资金信托仅占全部信托资产的 40.12%,该部分 是最能体现信托公司主动管理能力的。按照功能分 类的话,融资类占比19.15%,投资类仅占22.49%,事务管理类占比高达 58.36%(见表 2)。进一步分析, 表 2 中的单一资金信托,主要是机构委托的资金。 这部分资金主要是通道类的被动型管理业务,体现 不出信托公司的主动管理能力。 事务管理类信托业务主要包括单一资金事务管 理类信托、家族信托、消费信托、股权代持信托等,通 常由委托人驱动,信托公司作为受托人。实践中,事 务管理类信托还没有统一的认定标准。与“投资类” 和“融资类”相比,“事务管理类”信托项目所占的风 险系数最低。加之“事务管理类”信托项目界限较为 模糊,信托公司将单一通道类业务归类在此项下,目 的是减少风险资本占用,导致此类信托规模大幅增 加。 根据《商业银行理财业务监督管理办法》及《商 业银行理财子公司管理办法》的规定,符合要求的银 行可以建立自己直接控股的理财子公司,也就是说, 银行可以通过异业子公司的形式开展一定程度上的 混业经营。那么,信托公司以前的“通道类”业务会 受到冲击。根据2018年四季度末的数据,事务管理 类信托规模 13.248 万亿元,较三季度末减少 0.36 万 亿元,延续 2018 年来持续下降的态势,依然是信托 规模下降的主要因素;相对占比58.36%,较3季度末 下降0.46个百分点。 综上所述,2018 年来一系列资管新规的发布, 使得各金融机构的监管标准趋同。在开展业务的时 候,商业银行理财子公司、信托公司等各金融机构之 间的竞争无疑会加强,这进一步加剧了信托业的“红 海”压力。 

参考文献:

[1][韩]W. 钱 ∙ 金,[美]勒妮 ∙ 莫博涅 . 蓝海战略 [M].吉宓,译.北京:商务印书馆,2010:12-23. 

[2]中国人民银行金融稳定分析小组 .中国金融 稳定报告[M].北京:中国金融出版社,2017:117-123. 

[3]中国人民银行金融稳定分析小组 .中国金融 稳定报告[M].北京:中国金融出版社,2018:120-128. 

[4]孙义刚,郑阈 .信托制度异化论:对我国现行 信托产品法律结构之评判[J].法律科学(西北政法大 学学报),2009,27(4):146-153. 

[5]袁欣 . 信托的本质与信托的异化:金新乳品 信托毁约的法律制度分析[J]. 广东外语外贸大学学 报,2005(3):76-79. 

[6]刘迎霜 . 论信托的本质:兼与“信托异化论” 商榷[J].法学评论,2011,29(1):75-82. 

[7]李勇,陈学文 . 信托产品的制度解析:兼与 《信托制度异化论》作者商榷[J].广东金融学院学报, 2010,25(2):118-128. 

[8]王建军,吴海民“. 蓝海战略”的经济学解释 [J].中国工业经济,2007(5):88-95. 

[9]李扬“. 金融服务实体经济”辨[J]. 经济研究, 2017,52(6):4-16.

作者:李将军    单位:北京建筑大学经济与管理工程学院

 

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